煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列报告（五）：新一轮煤炭供给侧优化来临，电煤与化工煤需求景气度向上.pdf

全球能源转型背景下，煤炭作为基础保障能源的地位并未削弱，反而在新型电力系统建设中承担起关键的调峰与兜底角色。申万宏源证券最新研报指出，随着安监政策趋严及产能合规性重塑，煤炭行业正迎来新一轮供给侧优化，有效供给偏紧格局有望延续。

供给端：安监重塑合规产能

受“5.22”事故及后续专项整治影响，山西、陕西等主产区安监力度显著加强，新版安全标准化及重大隐患判定标准施行，导致违规及表外产量空间收窄。6月全国原煤产量同比下降，其中山西降幅较大。中长期看，落后产能退出与准入门槛抬升将提升行业集中度，支撑煤价中枢。

需求端：电煤化工双轮驱动

电煤方面，AI产业用电高增及夏季高峰负荷创新高，验证了火电需求的刚性韧性；化工煤方面，煤制油、气、烯烃等项目加速落地，上半年化工用煤同比显著增长，预计未来几年高景气度将持续。两者共振拉动煤炭需求边际改善。

投资策略：聚焦高股息与一体化

报告认为市场低估了煤炭在能源转型中的系统性价值。推荐关注经营稳定、高股息的龙头企如中国神华、陕西煤业；具备资源弹性或区域优势的兖矿能源、特变电工；以及兼具煤电联营成长逻辑的新集能源等。低估值焦煤标的亦具配置价值。

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