乐动机器人-1236.HK-视觉感知龙头，看好割草机器人第二成长曲线.pdf

全球智能机器人市场正经历从单一功能向全栈感知的深刻变革，乐动机器人凭借“感知基础设施+具身机器人整机”的双轮驱动模式，在这一浪潮中确立了领先地位。公司不仅是全球领先的视觉感知技术提供商，更通过智能割草机器人成功开辟了第二增长曲线，实现了从零部件供应商到品牌整机商的战略跨越。

双轮驱动业务模式

公司业务分为两大核心板块。第一增长曲线为视觉感知产品，包括激光雷达传感器与算法模组，广泛应用于家用、商用及工业机器人领域，客户覆盖全球头部服务机器人企业，收入保持稳健高速增长，构成了公司的基本盘。第二增长曲线为智能割草机器人，依托自研的视觉感知技术，解决了传统割草机械智能化程度低、环境适应性差的痛点，产品自量产后在海外市场需求旺盛，销量与收入占比快速提升，成为业绩新引擎。

技术优势与市场地位

公司在视觉感知领域拥有深厚的技术积累，首创多款激光雷达创新产品，并实现了消费级Mini DTOF雷达的商用。其智能割草机器人集成C-TOF定位、AI场景识别及RTK+VSLAM技术，具备自主建图、精准导航及智能避障能力，显著优于行业平均水平。凭借卓越的产品力，公司在全球智能机器人视觉感知技术及智能割草机器人市场中占据了有利竞争位置。

财务展望与估值逻辑

近年来，公司总收入实现高速复合增长，收入结构不断优化。虽然目前因高额研发投入与市场拓展费用处于净亏损状态，但亏损率持续收窄，规模效应逐步显现。预计未来随着割草机器人海外放量的加速及视觉感知产品的迭代，公司营收将持续提速，并有望在近期实现扭亏为盈。基于DCF及相对估值法，机构给予公司积极评级，看好其长期成长逻辑与全球化布局潜力。