中证鹏元资信评估股份有限公司-大类资产回顾及8月展望：AI进入效率叙事，黄金存在三大预期差.pdf

全球资产在2026年7月呈现均值回摆格局，前期超涨的科技板块因高拥挤度和去杠杆大幅回调，超跌板块反弹。AI投资逻辑发生根本性转变，从关注资本开支的空间叙事转向关注兑现能力的效率叙事，市场开始奖励高ROIC企业，产业机会向中游云厂商和下游应用终端转移。

国内经济仍处于长周期下行磨底阶段，K型分化延续，产能过剩短期难解。政策保持“托而不举”，以存量政策落实为优先，增量政策取决于三季度经济表现。债市收益率易下难上，超长债配置性价比高，建议波段操作。股市短期震荡修复，资金回归均衡，关注高股息及AI中游机会。

黄金与美债实际利率阶段性脱钩，存在经济强于预期、加息预期高估、地缘冲突复杂化三大预期差，短期情绪修复但向上弹性有限。原油受美伊地缘冲突、低库存及夏季需求支撑，预计高位宽幅震荡。