投资银行业与经纪业行业：看好新质生产力下的资本市场“看门人”——投融资周期视角下再探机遇.pdf

全球科技竞争加剧与中国经济转型升级的双重驱动下，资本市场服务新质生产力的功能日益凸显。券商作为关键中介，其业务模式正经历深刻变革，从传统的通道型向功能型、集约型、专业化方向转型。本报告基于投融资周期视角，深入剖析券商行业在当前市场环境下的机遇与挑战。

估值低位与业绩高增的错位

截至2026年7月，券商板块估值处于历史低位，市净率约1.32倍，位于2016年以来20%分位。然而，上半年券商业绩普遍高增，市场日均成交额同比大幅增长，股债承销规模回升。这种基本面改善与估值低迷的错位，为板块提供了较高的安全边际。市场担忧主要集中在资本市场景气的持续性及科创投资收益的波动性。

科创投资成为业绩新引擎

科创板IPO回暖及行情走强，使得战略跟投和早期直投成为券商业绩的重要弹性来源。2026年上半年，券商科创板跟投收益显著增厚，头部券商受益明显。以长鑫科技为例，其上市后的股价表现为主承销商带来了巨额浮盈。随着科创板储备项目向头部集中，以及更多硬科技企业上市，跟投收益有望延续，成为下半年利润的重要增量。

投融资周期结构优化

当前处于“投资端改善、融资总量审慎、结构优化”阶段。投资端受益于稳市机制完善和中长期资金入市，市场韧性增强。融资端虽总量审慎，但结构上向科创企业和优质上市公司倾斜，有助于维持一二级市场平衡。政策层面，“十五五”期间将进一步提高资本市场制度包容性，深化“两创板”改革，支持硬科技企业上市和并购重组。

券商功能重塑与协同发展

在新质生产力成为政策主线的背景下，券商需发挥“服务商、看门人、管理者”三重功能。通过“投行+投资+研究”协同，深耕硬科技产业，提供全生命周期服务。头部券商凭借较强的产业研究、定价能力和资本实力，将在这一进程中占据优势，实现投行、投资、机构交易及财富管理的协同发展，从而提升长期配置价值。