鹏辉能源-300438-论鹏辉的三个预期差.pdf

全球储能市场正经历从政策驱动向市场化驱动的深刻转型，用户侧储能因其经济性与刚性需求成为增长亮点。鹏辉能源凭借在户储与工商储领域的深厚积淀，成功卡位全球用户侧储能电池龙头位置，2025年相关出货量稳居全球前列。

周期持续性验证

不同于2022年的事件驱动，本轮用户侧储能景气源于新能源并网压力与电网升级滞后的长期矛盾。欧洲去库存结束迎来补库，澳洲补贴激发安装热潮，亚非拉缺电刚需释放，共同支撑全球工商储未来三年保持30%以上的复合增速。

盈利模型优化

在小储电芯CR3超75%的优格格局下，公司凭借分散的客户结构与柔性制造壁垒，展现出极强的顺价能力。通过率先将314Ah大电芯导入高溢价的户储与工商储场景，公司不仅实现了2025年三季度的扭亏为盈，更确立了优于同行的盈利韧性。

多维成长引擎

产能端，兼容多规格大电芯的柔性产线将于2027年初使总产能逼近100GWh；市场端，高毛利的海外直接交付占比提升；技术端，AIDC专用高倍率电芯开辟算力备电新蓝海。预计公司毛利率将从2025年的14.6%逐步修复至21%以上，开启量利齐升的新周期。