谁将引领AI新叙事？.pdf

上传者：X***
时间：2026/08/10
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全球AI板块在经历6月下旬以来的调整后，于7月末显现企稳迹象。本报告深入复盘本轮调整的本质，指出其并非产业趋势逆转，而是高估值、高杠杆与AI资本回报率重估共同触发的阶段性出清。随着北美云厂商财报验证及CapEx指引上修，市场定价逻辑正发生深刻变化：从单纯惩罚高资本开支转向奖励收入与利润兑现，云厂商CapEx上修重新成为硬件链利好。

报告重点剖析了引领AI新叙事的三大驱动力，特别是RSI（递归超级智能）逻辑对算力需求的潜在拉动作用。通过量化测算模型商与新云厂商的未来资本开支，分析其填补传统云厂商增速缺口的能力。研究发现，虽然非云厂商的增量可部分化解增速下滑之忧，但维持超高增速仍具挑战。文章最后构建了AI景气与泡沫风险的三维监测框架，指出后续行情将进入高波动、高轮动阶段，投资主线或将沿“硬件-云-模型-应用”链条逐步扩散，建议重点关注商业化落地与盈利兑现能力。