智微智能-001339-智算业务快速释放，LPU及机器人控制器有望打开成长天花板.pdf

智微智能作为国内智算基础设施领先厂商，正经历从传统硬件制造商向AI算力全链路服务商的战略转型。公司围绕"云—网—边—端"形成行业终端、ICT基础设施、工业物联网和智算业务四大板块，2025年进一步明确"全面拥抱AI+"战略。

核心财务表现

26H1公司实现营业收入30.50亿元、归母净利润3.88亿元，同比分别增长56.64%、281.92%，业绩加速主要受智算及ICT业务销售增加带动。智算业务实现收入10.3亿元，同比增长245.5%，占营业收入比重由25H1的15.3%提升至33.8%。综合毛利率大幅改善，26H1为39.52%，较25H1提升15.13个百分点，高毛利智算业务放量是核心驱动因素。

智算业务全生命周期服务体系

公司通过控股子公司腾云智算构建智算业务体系，提供从AI算力规划与设计、算力设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS到售后与置换回收的全流程服务。针对异构算力管理难题，推出HAT智算云平台，支持NVIDIA、AMD、昇腾等不同芯片架构的统一纳管，并通过资源池化、虚拟化和细颗粒度调度提升使用效率。平台进一步延伸至模型后训练、部署及开发环境，降低客户模型训练与部署门槛。

LPU推理芯片前瞻布局

公司通过子公司曜腾投资参股元川微，布局专为推理场景设计的LPU芯片。元川微依托自研硬数据流架构与全资源编译器，推出Mountain（算力）、River（Agent）两大系列LPU+产品，聚焦边端智能场景，降低部署复杂度与总体拥有成本。若后续完成流片、产品验证、客户导入和规模化出货，有望为公司带来新的增长点。

具身智能控制器多元卡位

公司推出基于Nvidia、Intel、Rockchip等多芯片平台的"智擎系列"具身智能控制器，面向人形机器人、四足机器人、工业机械臂等场景。创新"大脑-小脑"融合架构："大脑"侧基于NVIDIA Jetson Thor负责高阶认知，"小脑"侧采用Intel Core Ultra或RK3588保障毫秒级运动控制。同时通过投资宇叠智能拓展触觉感知，间接布局星源智补充多模态算法能力，逐步形成覆盖训练算力、核心控制与触觉感知的产业链布局。

盈利预测

预计公司26-28年营业收入分别为65.3亿元、85.2亿元、101.0亿元，归母净利润分别为8.8亿元、11.3亿元、14.9亿元。参考可比公司估值，给予26年35X PE估值倍数，对应合理总价值约308亿元，每股合理价值约94.04元，首次覆盖给予"买入"评级。