星宇股份-601799-车灯龙头开启新周期，机器人打开第二成长曲线.pdf

星宇股份作为全球智能车灯市占率领先的龙头企业，正处于从国内车灯供应商向全球智能视觉与具身智能平台升级的关键阶段。2025年公司营收152.57亿元、归母净利润16.24亿元，毛利率回升至19.65%，研发投入同比大幅增长，盈利与研发底座持续夯实。

国内主业：智能升级驱动量价齐升

车灯行业增长引擎从光源替代转向智能化与个性化升级，LED前大灯渗透率超96%，ADB加速下探至20万元级市场，DLP在高端车型率先量产。预计2025年国内车灯市场空间超1333亿元，2030年达1955亿元。公司以70.2%的中国智能车灯市占率保持领先，独家供应问界M9 DLP大灯，iVISION智眸大灯已获4家主机厂6个项目定点，核心新能源客户销量四年复合增长率超60%。产品结构升级对冲年降压力，控制器自制、模具自建推动国产化降本，常州奔牛基地与武汉星曦光项目支撑产能与光学技术纵深布局。

全球化战略：欧洲到北美双轮驱动

公司全球化从早期小灯出口演进为塞尔维亚欧洲桥头堡与北美四子公司联动的双区域协同格局。2025年塞尔维亚工厂营收4.32亿元、海外总收入6.34亿元，同比均实现较高增长。出海三大契机共振：海外巨头净利率仅1%-8%、国产替代窗口打开；中国智能车灯技术进展较快；中国车企密集赴欧洲本土化建厂。港股IPO募投支撑塞尔维亚二期从后部车灯升级至前部车灯生产，带动单车价值量提升，海外毛利率有望从底部逐步修复。北美布局参照小糸发展路径，墨西哥、美国等地子公司已就位，有望在2027年前后成为海外业务重要增量来源。

具身智能：六大能力外溢开辟第三增长曲线

公司具身智能业务已进入产品验证阶段。2025至2030年中国人形机器人核心零部件市场规模预计从22.2亿元增长至461.3亿元，五年规模增长超20倍。公司历时五年完成渐进式布局，截至2025年9月已与若干领先人形机器人厂商完成样机交付，首批样件预计2026年内交付。聚焦头部交互模组、光学模组、皮肤及结构件三大产品线，依托光学、电子控制、智能制造等能力向机器人领域迁移，与节卡机器人战略合作以较低试错成本切入本体集成，形成技术研发到批量应用的闭环生态。