博杰股份-002975-深度报告：多年深耕自动化检测设备，下游应用领域广阔.pdf

工业自动化检测设备龙头博杰股份正迎来AI算力与半导体材料双重机遇窗口。公司深耕智能制造近20年，形成平台化模块与功能技术模块体系，2025年营收同比增长48.92%，毛利率持续改善至44.13%。

核心投资逻辑

第一，AI算力检测设备放量。全球高端智能服务器出货量高速增长，公司实现英伟达、微软、阿里等头部客户全覆盖，2025年大数据及AI算力领域设备收入占比达20.92%。定增募资15.03亿元扩张服务器检测及散热模组产能，液冷技术渗透率预计2030年达82%，公司自研液冷产品有望进入扩张期。

第二，半导体材料前瞻布局。参股鼎泰芯源10.281%股权，布局磷化铟单晶衬底材料，受益光模块技术迭代带动的衬底需求倍数级增长；子公司博捷芯的划片机具备磷化铟衬底切割技术能力，已进入市场突破阶段。

第三，人形机器人检测从零到一。基于IMU&力传感器、Camera测试技术，研发1弧秒精度IMU传感器测试平台，2025年已向T客户小批量发货，卡位2035年有望达千亿元规模的工业具身机器人市场。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年实现归母净利润3.40/4.70/5.07亿元，对应PE分别为47.06/34.08/31.56倍。选取大族数控、中控技术、长川科技作为可比公司，2026-2028年平均PE分别为78.65/55.31/41.80倍。首次覆盖给予"买入"评级。

主要风险提示

新业务拓展不及预期；下游需求及客户集中度风险；应收账款与现金流风险；行业竞争加剧；定增扩产不及预期。