永泰能源-600157-公司深度报告：煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期.pdf

永泰能源作为国内综合能源企业，已形成"煤炭+电力+储能"的综合能源布局，煤电主业基础扎实。公司煤炭资源量达50.31亿吨，可采储量32.61亿吨，资源布局覆盖山西、陕西、新疆、内蒙古及澳大利亚等区域；控股电力装机容量918万千瓦，主要布局江苏、河南等电力负荷中心。2025年受焦煤市场价格下行影响，公司业绩承压，实现营业收入238.17亿元，归母净利润2.09亿元；2026年一季度随着焦煤价格回升及煤炭产量增长，业绩有所改善，归母净利润同比增长21.1%。

核心增量来自海则滩煤矿。该煤矿资源储量11.45亿吨，平均热值超过6500大卡，预计2026年7月试采出煤，2027年全面投产，新增1000万吨/年煤炭产能，有望成为公司未来煤炭业务重要增长来源。海则滩煤矿所产煤炭可通过浩吉铁路运输至公司河南、江苏区域电厂，与外购低热值煤进行掺烧，优化电厂燃料结构，增强煤电业务协同能力。

电力业务保持稳定运营。2025年实现发电量405.55亿千瓦时，凭借优质区域布局、高效机组及稳定供热需求，为公司提供持续现金流支撑。公司80%以上机组为60万千瓦级及以上大型高效机组，包括4台百万千瓦级超超临界机组，核心电厂利用小时数长期保持较高水平。

储能业务形成产业链布局。公司依托五氧化二钒资源量158.89万吨，已形成"资源—核心材料—储能系统"的全钒液流电池产业链，建成张家港250kW/1000kWh及南山1.5MW/6MWh储能项目，具备MW级长时储能项目建设能力。

盈利预测方面，考虑山西区域安全监管趋严，预计现有煤矿产量总体保持稳定；随着煤炭价格中枢逐步修复及海则滩煤矿自2027年起逐步贡献增量，公司盈利能力有望持续改善。预计2026-2028年公司营业收入分别为248.4亿元、298.6亿元、336.9亿元，综合毛利率分别为22.0%、27.9%、32.3%。