投资策略：布局“六张网”，修复K型经济第一步.pdf

中国经济K型分化背景下，以"六张网"为代表的基建投资被赋予修复内需循环、连接新旧动能的新使命。本报告核心围绕两大主题展开：一是构建"增长+增收"二维评价框架，对水网、电网、管网、通信网、算力网、物流网进行量化评估，发现水网双优、通信算力网增长突出但增收偏弱、电网管网就业面广、物流网整体偏弱的差异化格局；二是回顾1999-2001年互联网周期美股风格切换经验，揭示科技板块估值重估、周期与防御板块轮动的历史规律，以及实体经济从投资驱动向效率驱动转换的深层逻辑。策略层面，报告还分析了本轮AI大跌后股价位置、估值、筹码层面的分化收敛，但景气分化未改，为当前资产配置提供参考。

核心发现

"十五五"期间"六张网"总投资预估超23.3万亿，年均4.6万亿以上，占固定资产投资总额约9.4%。基于扩展投入产出表的测算显示，不同网络功能优势各异，政策评价需从单一投资乘数转向增长与增收并重。国际经验表明，互联网周期调整后全要素生产率贡献由20%升至近100%，技术价值并未因资产价格出清而消失。当前AI与非AI资产的估值已趋收敛，但北美云厂AI回报超预期、国内政策边际积极的基本面分化仍将延续。