非银金融行业：估值低位+流动性充裕，关注非银结构性机会.pdf

证券板块防御与弹性并存，估值具备安全边际。市场日均成交额同比增长，两融余额维持历史高位，IPO聚焦新质生产力，公募基金规模增长至38.84万亿，行业向"回报导向"转型。当前板块PB约1.33倍，处于近五年41.64%分位。保险板块负债端量增质优，上半年分红险原保费占比提升至约35%，同比增长94.4%，显著高于人身险整体增速，产品结构优化助力长期估值提升。资产端二季度盈利修复确定性高，中报有望成再定价催化。当前上市险企A股估值处于较低历史分位，尚未充分反映改善预期。

港股非银配置价值凸显

港股非银板块低估值与盈利改善预期共振，7月恒生指数上涨13.13%，港股整体市值较6月底增长8.11%。南向资金ADT占比21.03%，衍生品成交量同比上升。HIBOR维持高位预计港交所投资收益持续高涨。下半年交投活跃度能否延续取决于美联储政策节奏、南向资金动能、新股供给与资金承接力三重博弈，更可能呈现"紧平衡"下结构性活跃。

多元金融政策与技术双轮驱动

消费金融行业处于政策红利与技术红利双重驱动期，"量、价、质"共振修复。《小贷指引》统一放贷主体定价监管标准，2027年底前小贷自营业务定价不高于4倍LPR，行业市场化出清加速，集中度提升。租赁行业兼具高息差、低不良、高股息三优特征，头部公司净息差达4%左右，不良率约1%，平均股息率超6%，监管回归"融物"本源推动行业分化与头部集中。

政策事件密集落地

《个人贷款业务明示综合融资成本规定》8月1日起施行，封堵息费拆分与隐性收费空间。北交所召开公募基金座谈会，启动全国重点专精特新企业培育专项行动。《关于健全金融机构治理的实施意见》提出到2029年基本形成规范高效的金融机构治理机制。