隆鑫通用-603766-铸品牌、拓全球，民族品牌走向世界.pdf

全球摩托车市场正经历结构性升级，中大排量车型占比持续提升，中国品牌加速从代工向自主品牌转型。隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，历经多轮行业变迁后，正迎来新一轮向上周期。

核心内容与研究目的

本报告为中信建投证券发布的隆鑫通用深度研究报告，旨在分析公司从代工向自主品牌出海的转型进程，评估其在全球摩托车市场的竞争地位及成长潜力。报告覆盖公司治理结构优化、全球摩托车市场格局、各业务板块发展态势及财务表现等核心内容。

关键经营数据

2025年公司实现收入超190亿元，归母净利润超16亿元，均创历史新高。出口收入占比约67%，摩托车业务占比提升至74%。自主品牌无极在欧洲市场实现关键突破，2026年1-3月在意大利销量同比增长100%，市占率达7%。三轮车业务收入同比增长超30%，全地形车业务收入同比增长超60%。公司货币资金超95亿元，有息负债基本清零，财务结构显著优化。

核心结论

公司正经历从代工向自主品牌出海的关键蜕变，无极品牌在欧洲起势，拉美市场打开增量空间。三轮车业务受益于非洲经济增长和渠道拓展，处于快速放量阶段。全地形车借助品牌网络实现海外渗透。公司维持高分红策略，持续回馈投资者。预计2026-2028年归母净利润分别为20.94亿元、25.25亿元、29.16亿元，维持"买入"评级。

主要风险

包括全球宏观经济承压导致海外需求走弱、欧美市场竞争加剧、新品迭代不及预期、海外渠道建设滞后及分红政策调整等风险因素。