纺织服装行业2026年度中期投资策略：聚焦内需，蓄势中游.pdf

研究目的与核心结论

本报告为长江证券2026年度纺织服装行业中期投资策略，核心结论为"聚焦内需，蓄势中游"——品牌服装优选确定性较高的细分α个股，中游制造把握超跌布局窗口。

板块复盘与业绩前瞻

2026年初至今纺织服装行业小幅跑输大盘，纺织制造下跌明显，品牌服饰跌幅相对较小。Q1因春节基数差异零售显著改善，Q2回归较低增速；出口端2月高增后Q2增速回落。Q2前瞻显示上游制造业绩确定性更高，成品制造短期仍承压；品牌端多数业绩延续修复，但Q2收入弹性不高。

品牌服装：β弱化，聚焦景气

Q1零售超预期带动股价跑赢大盘，但Q2零售环比降速，估值性价比不显著，H2利润基数抬升后β概率走弱。中高端及休闲服饰景气度优于运动，比音勒芬、森马服饰、FILA表现较优。行业主动去库接近尾声，有望步入补库阶段。加盟渠道补库潜在弹性值得关注。

制造端：上游趋平，中游蓄势

上游原材料涨价带动2025Q4-2026H1业绩弹性，但H2原材料价格回落后利润弹性边际减弱。中游制造受人民币升值、原料涨价及外需压制，H1弱β延续；展望H2，油价中枢回落利好成本与需求边际缓解，休闲品类需求回暖贡献结构性增量，板块β有望逐季修复，盈利弹性将重新成为定价主线。

投资策略

品牌推荐比音勒芬，关注安踏体育、江南布衣；上游推荐台华新材，关注新澳股份；中游推荐伟星股份、华利集团、申洲国际、晶苑国际；红利方向关注罗莱生活、富安娜、海澜之家、波司登。