2026年下半年宏观经济与资本市场展望：从K型分化到周期重启.pdf

全球正处于新一轮投资周期的起点，AI基建、国防安全与供应链重构三重力量推动全球资本开支从“效率至上”转向“安全优先”。报告估算，这三类新投资力量每年将贡献约1.6万亿美元增量，约占全球投资的5.5%。在此背景下，中国全球贸易份额未见顶，反而通过产业“腾笼换鸟”实现出口结构升级，高附加值消费品、资本品及中间品份额持续上升，技术含量显著增强。

出口竞争力重构

中国出口竞争力的基石已从单纯的成本优势转向研发投入与产业链完整性。研发支出占GDP比重追平经合组织平均水平，国内增加值占比持续提升。展望下半年，AI产业链外需支撑及能源安全需求升温带来的新能源出口机遇，有望推动出口延续高增长。特别是“新三样”产品在欧盟等市场的依赖度较高，具备较强韧性。

宏观政策与美元走势

美联储面临欧日央行加息、通胀预期脱锚及政治压力的多重困境。美国经济呈现“K型分化”，“无就业复苏”特征明显，产业结构变迁导致劳动力市场脆弱性增加。更为关键的是，美国已跨过“弗格森极限”，债务利息支出超过国防支出，长期可能削弱其全球战略能力。在此背景下，弱势美元回归成为大概率事件。

资产配置建议

随着弱势美元回归，资产定价逻辑重塑。参考美日低利率时代经验，金融资产表现优于实物资产。科技股受益于AI技术革命早期阶段的盈利增长，长债因利率中枢下行具备配置价值，黄金则在去美元化趋势下凸显货币属性。报告认为，科技股、长债和黄金将是弱势美元环境下最为受益的资产类别。