策略周报：A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认.pdf

研究目的与核心结论

本报告为华鑫证券2026年7月第4周策略周报，旨在研判A股市场在政策底出现后的运行节奏，以及海外大类资产的配置机会。核心结论为：A股微观政策底已夯实，短期震荡整理等待市场底确认；海外长期美债进入配置击球区，美股维持杠铃策略。

海外宏观要点

全球大类资产呈现美元与美债利率同步上行、原油与贵金属强势领涨、风险资产显著分化的特征。美股行业层面，龙头财报黑天鹅重创高估值成长板块，资金向顺周期及低位防御板块加速再平衡。下周四大科技巨头财报披露在即，资本开支与现金流博弈成为定价核心，部分公司展现更强配置性价比。油价受地缘政治驱动重回高位，但单边做多性价比减弱，占优策略转向需求破坏逻辑下的空油价、多利率敏感资产。十年期美债利率升至4.7%，期货投机性空头持仓逼近历史高位，市场对鹰派预期计价充分，长期美债进入击球区，建议持续布局做多。

国内宏观要点

国家队增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会稳预期、央行逆回购净投放等多措并举，夯实A股微观政策底。A股去杠杆程度已相对充分，本轮杠杆加仓去化比例达76.8%，融资买入占比触及-2σ线，预计融资抛压将收敛，但成交活跃度与拥挤度指标尚未出现反弹信号。对比中芯国际IPO经验，长鑫挂牌日再度大跌风险有限。政策底与市场底通常间隔1-3个月，当前内外不确定性犹存，短期A股震荡整理，等待核心矛盾解决后的市场底来临。行业配置建议科技超跌反弹与风格主线平衡两条主线。

市场与资金数据

本周全A指数震荡小幅反弹，双创反弹领先，小微盘领跌；有色、石油石化、煤炭涨幅居首，综合、建材、传媒跌幅居前。成交活跃度降温趋势延续，日均成交额环比下行；行业轮动速率高位回落；热门标的拥挤度小幅降温。恐慌情绪国内外同步降温。内资方面，股票+混合型基金新发延续回暖，股票型ETF净流入回归常态，规模指数ETF维持大额净流入但力度逐步放缓，主题ETF抄底趋势平息；融资净卖出规模显著收敛。外资成交活跃度延续降温。