康众医疗-688607-X光平板探测行业领军者，快速成长为AI医疗“小巨人”.pdf

研究背景与目的

本报告为国金证券对康众医疗（688607）的深度研究，分析公司作为X射线平板探测器行业领军企业，如何依托AI影像技术加速向AI医疗"小巨人"转型，评估其战略布局与成长前景。

核心内容与投资逻辑

公司深耕数字化X射线平板探测器领域十余年，产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视及工业安检等场景，2018年全球市场份额3%、位列全球第九。2025年营收3.21亿元（YoY+7.63%），工业安检及海外业务放量。公司战略设立康众医能，推出PLDR精准低剂量放射影像解决方案，并拟以7.5亿元收购超声AI企业脉得智能，构建"硬件+AI+运营"一体化生态。

行业空间与政策环境

据头豹研究院，中国AI医疗市场规模预计2028年达976亿元，2023-2028年复合增长率55.6%；AI医学影像为技术成熟度和商业化确定性较高的方向。2025年12月国家医保局首次明确AI辅助诊断收费路径，卫健委推进医疗卫生强基工程，政策与技术共振推升渗透率。

财务预测与估值

预计公司2026-2028年收入分别为4.40/5.62/8.10亿元，同比增长37.1%/27.8%/44.1%。综合毛利率分别为35.7%/36.2%/36.3%，随高毛利AI服务占比提升持续优化。2026-2028年归母净利润预计为0.18/0.20/0.28亿元。公司2026年股票期权激励计划设定营收最低考核目标4.0/5.6/8.0亿元，彰显管理层信心。

风险提示

行业竞争加剧、基层医疗政策落地不及预期、AI业务拓展不及预期、注册证获批进度不及预期、收购整合效果不及预期、大股东减持风险、存货周转较慢风险等。