小商品城-600415-系列深度报告之商流篇：双向贸易成势，出口筑壁垒，进口拓新章.pdf

研究目的

本报告为国泰海通证券小商品城系列深度报告之商流篇，旨在分析公司出口端生态壁垒的构建逻辑与进口端第二曲线的成长机遇，评估双向贸易战略对公司长期价值的影响。

核心内容

报告分为两大部分：出口端分析涵盖义乌市场六代迭代历程、小商品城从"市场管理者"到"国际数字贸易综合服务商"的转型路径、1039模式与跨境电商综试区双轨政策红利、"一带一路"市场格局及海陆空多式联运履约基建，以及公司线下市场扩容与贸易服务升级的具体举措；进口端分析涵盖义乌进口规模跨越千亿后的扩容空间、消费品进口结构优势、现行进口模式的To B分销断层痛点、新一轮国贸综合改革的政策催化，以及公司作为唯一试点单位推进进口正面清单落地的进展与前景。

核心数据

2025年义乌出口规模突破7000亿元，2019-2025年复合增速达16.9%；进口金额达1058亿元，2018-2025年复合增长率高达60.6%，但仅为出口体量的约七分之一。市场采购模式出口额占全义乌出口额比重达82.2%。全球数贸中心2025年10月核心市场板块开业，数贸配套销售实现收入19.5亿元。贸易服务业务2025年实现营收15.3亿元，2022-2025年复合增长率53.8%，利润总额达12.3亿元。义支付累计跨境收款额达112亿美元。

投资结论

分析师维持增持评级，认为公司出口端持续构筑生态壁垒，数智化升级下经营韧性显著；进口端积极把握政策红利有望构筑第二曲线。综合考虑可比公司估值与DDM估值，给予目标价17.86元。预计2026-2028年收入分别为227.9/260.6/289.2亿元，归母净利润分别为50.1/56.9/63.5亿元。