策略定期报告：无科技不成牛.pdf

研究目的与核心议题

本报告为国投证券2026年7月26日发布的策略定期报告，核心议题为研判A股自6月下旬开启的高切低再均衡行情是否临近尾声，以及AI科技板块在经历大幅回调后能否重拾主线地位。

市场核心数据

本周上证指数涨1.33%，沪深300涨2.65%，创业板指涨1.52%，价值风格强于成长风格。全A日均交易额24995亿，环比有所下降。美股方面，纳指累跌2.13%，道指累跌0.38%，标普累跌0.61%；港股恒生指数累涨1.63%，恒生科技累涨0.14%。

关键指标与资金动向

A股高切低指数从6月中旬60%的常规区间上沿迅速回落至30%附近接近区间下沿。全部股票型ETF上周大规模净流入2052亿元，7月以来净流入3893亿元；融资资金7月以来转向大规模流出，全市场融资余额从3万亿以上回落至2.67万亿，回到今年4月中旬水平。5月至6月融资资金净流入3146亿元，6月底至今净流出约3213亿元，高位融资盘已接近出清。

核心结论

本轮高切低再均衡行情已临近尾声，科技板块本周止跌回升。从近期北美AI龙头财报来看，景气基本面和资本开支指引依然在高位，下一轮主线或仍是AI，但内部核心赛道很有可能将再次切换，从涨价信号逐渐转向量增信号。报告提出M顶一顶研判的三重信号框架（交易定性、交易定量、产业逻辑），认为当前尚无法确认AI科技抱团瓦解。对于大盘而言，科技不稳则大盘难涨，但高位融资资金出清后陷入流动性危机的概率不大，空窗期长度或在1至2个月之间。

风险提示

国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期，历史测算不代表未来。