有色_基本金属行业周报：宏观数据分化，贵金属偏强、基本金属库存持续去化.pdf

研究目的与核心内容

本报告为华西证券2026年7月25日发布的有色基本金属行业周报，聚焦宏观数据分化背景下贵金属偏强运行、基本金属库存持续去化的市场特征，覆盖贵金属（金、银）、基本金属（铜、铝、锌、铅）及小金属（镁、钼、钒）的价格走势、供需格局与投资机会。

核心数据与价格表现

贵金属方面，COMEX黄金上涨0.81%至4,055.70美元/盎司，COMEX白银上涨4.04%至58.49美元/盎司；SHFE黄金上涨0.85%，SHFE白银上涨4.67%。金银比下降3.10%至69.34，SPDR黄金ETF持仓增加330,296金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加180,790盎司。基本金属方面，LME铜上涨0.62%，锌上涨1.69%，铝下跌0.05%，铅下跌0.08%；SHFE铜上涨1.16%，锌上涨1.43%，铝上涨0.17%，铅下跌0.94%。库存普遍去化，SHFE铜库存减少12.89%，SHFE铝库存减少4.45%，SHFE锌库存减少0.81%，SHFE铅库存减少5.19%。

核心逻辑与结论

贵金属上涨核心在于市场对货币政策边际转松预期升温，叠加配置资金回流。中长期看，美元地位下降、全球"去美元化"趋势加速、美国债务规模攀升对黄金形成长期支撑；白银兼具贵金属属性与更强工业属性，供需缺口突出且被列入美国"关键矿产"清单，价格弹性高于黄金。铜受低库存与矿端紧缺支撑，进口铜精矿TC维持深度负值，AI算力基建拓展铜从传统电力金属向AI硬件底层核心材料升级。铝库存去化支撑价格韧性，但供给端收缩确定性更强，中东及欧洲高电价产区减产风险叠加，AI材料属性在氮化铝、铝电容、散热结构件等领域被重新定价。小金属中钼价继续上涨，AI带来"特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉"多点扩散需求；钒电池进入规模化商用元年，储能政策加码带动需求爆发式增长。

投资建议方向

报告建议关注黄金股配置机会、白银中长期布局价值、铜铝战略配置及AI材料升级链条、钼钒等小金属在AI与储能领域的增量逻辑，并提示美联储政策收紧超预期、地缘冲突持续、国内消费不及预期及海外能源问题等风险。