东航物流-601156-深度研究报告：AI风起，空运潮生，机队扩张助力大国智造出海——华创交运航空强国系列研究（十一）.pdf

研究背景与目的

本篇报告为华创交运航空强国系列第11篇，聚焦航空货运领军企业东航物流，分析AI投资驱动下航空货运需求结构变革，探讨运力供给侧约束及公司机队扩张如何承接大国智造出口红利。

核心发现

需求侧方面，全球AI投资升温使半导体取代电商成为航空货运首要引擎。据Xeneta数据，2026年6月全球航空货运即期运价同比上涨38%，半导体和AI相关硬件推动需求增长7%。IATA样本显示2025年约七成AI相关贸易值由空运承担，AI货物占航空运输贸易总货值53.5%而货重仅占7%。国内方面，2026年上半年机电产品出口增长20.1%，高技术产品出口增长39%，出口品类高端化趋势强化空运货种结构提质。

供给侧方面，B777F受CO2排放标准约束须于2027年底前停产，波音777-8F交付存在显著不确定性，空客A350F预计2027年首批交付但订单已排至2030年后，国内航司新订单交付周期拉长至2030年后，运力稀缺属性强化。

公司层面，东航物流2020-2026H1机队累计增速100%为三大航最快，全货机从10架增至20架；业务构成均衡，亚洲航线占比37%高于同业，有效分散单一市场风险；地面业务稳居上海龙头，2025年综合物流中定制化物流收入同比增长51.82%为增速最快领域。

盈利预测与估值

报告维持2026年盈利预测28.3亿元，调整2027-2028年盈利预测为34.2亿元、38.2亿元，对应EPS分别为1.78元、2.16元、2.40元。参考历史估值给予2027年10倍PE，对应目标价21.6元，维持"推荐"评级。