（债券研究）技势解构系列之三：技术拐点临近，政治局会议后何去何从.pdf

研究背景与目的

本报告为广发证券固定收益团队"技势解构系列"第三篇，聚焦当前债市技术收敛末端与7月底政治局会议窗口的叠加效应，通过技术形态、机构行为与历史规律三维框架，推演会议前后债市方向选择与策略应对。

核心结论

当前债市处于"战略相持阶段"的技术收敛末端，7月底政治局会议是方向选择的催化剂。基准情形下，会议前后债券利率或将小幅下行，但10年期与30年期国债利率较难大幅突破关键阻力位，预期低点或下探至前期低位附近。日历效应显示会议前后4日为胜率较高的做多窗口期。若政策超预期，鉴于基金久期偏高，需警惕交易盘踩踏带来的负反馈风险。

技术形态分析

TL合约自4月突破"W底"后进入上升三角形收敛，当前价格运行至形态尖端，预计7月底前选择方向，震荡越久突破后波动越大。T合约在109.3附近反复遇阻，MACD连续顶背离，短期高位震荡，突破有待蓄势。

驱动因素切换

二季度债市走强驱动力从资金宽松切换至基本面：PPI见顶回落与信贷内生性疲软构成支撑。但利率下行受制于央行"合意区间"约束与超长债"配置盘缺位"，10年期国债在1.7%附近、30年期国债在2.2%附近下行阻力显著。

三种情景推演

基准情形（概率最高）：会议不超预期，资金面季节性转松，利率小幅下行但难破阻力，T合约反弹至109.5附近，TL合约关注115。超预期利多：若释放降准降息信号，10年期国债或下探至1.60%-1.65%，30年期对应2.1%-2.15%。超预期利空：若财政或地产政策超预期，交易盘踩踏或致10年期国债上行至1.79%，30年期回升至2.3%-2.35%，TL合约或回落至112-113区间。

策略建议

会议前保持仓位灵活，利率震荡下沿附近不宜追涨；会议后紧盯交易盘是否转向，跟踪基金、券商在7-10年及30年品种上的净买入变化，若交易盘集中卖出需及时控制回撤风险。