农林牧渔行业深度报告：一头猪能卖多少钱——从能繁去化到供需均衡.pdf

研究目的

华鑫证券农林牧渔行业深度报告旨在构建生猪价格的完整定价体系，从源头到终端、从长期到短期解析猪价形成机制，为预判猪周期拐点提供量化分析工具。

核心框架

报告提出"趋势—均衡—波动"三层级定价框架：能繁去化定趋势方向，供需比定均衡价格，压栏抛售与冻品库存调短期偏差。能繁母猪存栏变动经约10个月时滞传导至商品猪供给端，累计去化超过10%触发趋势性反转，涨幅约一倍。

模型构建

基于2023年1月至2026年6月39个月有效样本，构建"供/需比"指标（月度出肉量/月度猪肉需求），采用二次函数拟合，拟合优度最优。模型呈现两端收敛、中间平稳的抛物线特征，反映成本支撑与消费替代的上下边界。

核心结论

当前能繁存栏自2026年3月进入去化通道，累计变动-3.74%，预计2026年四季度至2027年一季度去化达10%关键拐点。2026年全年猪价大概率在9—12元/kg区间承压运行，养殖端持续亏损加速产能出清；2027年3月之后猪价有望实质性上涨。短期扰动因子可使猪价偏离均衡1—2元/kg，持续1—3个月，但最终向均衡中枢回归。

风险提示

模型拟合优度有限，能繁去化节奏可能因规模化率提升和PSY改善而滞后，动物疫病、饲料原料价格波动、冻品库存高位、政策调控执行力度等外生因素均可能扰动预测结论。