【债券深度报告】2026年可转债中期策略报告：有如荒原寻泉，披沙以拣真金.pdf

研究背景与目的

华创证券研究所发布2026年可转债中期策略报告，系统复盘上半年转债市场运行特征，并对下半年权益环境、转债供需、条款博弈及估值走势进行全面展望，最终提出适配高估值环境的差异化投资策略。

核心内容

报告首先指出2026年上半年转债市场呈现"指数高位震荡、行情高度集中"的特征，等权及余额加权指数大幅跑赢中位数，前10%成交额个券贡献主要涨幅。下半年权益市场方面，国内经济K型分化叠加全球流动性边际收缩，宽基指数大概率震荡，交易主线围绕泛AI链条与涨价链条展开。

供需层面，下半年转债上市规模预计约691亿元，但到期及非临期退出规模庞大，净供给仍收缩约387亿元；需求侧绝对收益型资金持续压降，相对收益型资金及ETF成为边际增量，但ETF"趋势追涨+高位止盈"特征加剧估值结构向高流动性底仓倾斜。

条款层面，强赎触发频次与执行概率显著升温，对转债价格形成前、中、后期全面压制；下修提议意愿边际抬升，但博弈资金前置、价格起点过高及剩余期限缩短导致事后超额收益空间收窄。

估值层面，百元溢价率及价格中位数均处历史极高分位，与偏弱权益现实不匹配，面临向下压缩风险。偏债型YTM为正个券极缺，平衡型与偏股型估值全面偏高，次新券估值仍在非理性区间。

策略建议

偏债型策略需全面转向交易视角，关注信用错杀修复机会；平衡型策略风险收益比偏低，需极其审慎；偏股型策略建议"小仓位、高弹性"，规避强赎风险及次新券估值陷阱，自下而上深挖正股阿尔法。