行动教育-605098-深度报告：逆风不失速，顺风更成长.pdf

研究目的

本报告旨在深度分析行动教育作为实效管理教育龙头的商业模式、成长逻辑与投资价值，重点探讨其"百校计划"扩张战略、AI课程升级、弱周期属性及财务特征。

核心内容

行动教育形成以《浓缩EMBA》《校长EMBA》为核心的课程体系，采用"短课引流、长课转化、咨询延展"的产品阶梯。公司2025年启动"百校计划"，以轻资产模式推进五年百城直营分校扩张，并联合钉钉研发AI课程增强产品力。企业培训市场呈金字塔格局，公司位居头部，目标客户池广阔，渗透率仍具提升空间。

核心数据

公司2023-2025年营业收入由6.7亿元提升至8.1亿元，2026Q1收入同比增长32.7%；归母净利润由2.2亿元提升至3.2亿元，归母净利率升至39.5%。合同负债由2021年的7.76亿元提升至2026Q1的12.23亿元。2025年现金分红总额2.98亿元，占归母净利润比例达93.05%。预计2026-2028年营业收入分别为10.21/11.74/13.70亿元，归母净利润分别为4.05/4.65/5.42亿元。

核心结论

百校计划打开区域扩张空间，AI课程升级增强产品力，高盈利、强现金流与高分红属性共同支撑中长期价值。公司具有弱周期属性，经营压力触发需求、企业信心决定兑现。给予2026年25倍PE，目标价85元，维持"增持"评级。