投资策略：越恐慌时，越应理性地看看数据.pdf

研究目的与核心内容

本报告为慧博智能投研2026年7月21日发布的研报头条精华，整合策略、国际宏观、国内中观产业链三大维度研究，核心目的在于为极端恐慌情绪下的市场提供数据理性分析框架，并梳理下半年产业链投资机会与风险。

策略维度

流动性负反馈放大市场波动，情绪指标已落至底部区域：RSI指标回落至30超卖区域，融资买入占比降至去年7月以来最低，稳市资金大幅净流入。本轮AI主线调整幅度超过2023年以来历轮，仅次于2020年初新能源主线调整，但非系统性风险或基本面放缓所致，调整已较充分。复盘显示牛市途中急跌后短期反弹概率加大，长期走势取决于基本面，当前无足够证据证明AI景气放缓。通过调整幅度、RSI、拥挤度、盈利修正四大指标筛选出TMT（光模块、光纤光缆、存储、面板、IDC）、制造（电网、锂电、光伏辅材）、周期（稀土、塑料、化纤）等超跌行业。

国际宏观：韩国风险

韩股剧烈调整触发韩国宏观风险关注。韩国经济增长高度集中于AI及出口链条，韩元弱势与出口繁荣背离，输入性通胀与经济增速上修推动央行提前加息，同时推进大规模投资计划。企业部门债务负担仍高但偿债能力改善，居民部门高杠杆且地产债务加速、杠杆向股市延伸，政府债务风险温和。当前对外缓冲较1997年明显改善，金融体系抗冲击能力提升，出现外汇危机概率较低，更需关注国内资产价格调整风险。

国内中观产业链

上半年经济增长由"出口"和"科技"双线赋能，AI重点制造产品拉动出口同比约7.4个百分点，贡献度42%；高技术产业增加值同比增长13.3%。PPI显著抬升，"AI+产业链"、"能源和石化产业链"、"反内卷"三大线索为主要解释。利润增长高度集中于"AI+有色"和"能源石化"两大线索，其余行业利润同比下降，广谱性待提升。实际库存尚未回补，能源、AI和有色产业链名义库存上行低于涨价幅度。

下半年增量线索与风险

康波周期上行（AI产业链占比升至约11.8%）与库兹涅茨周期下行（基建、地产产业链占比下降）为两大主线索，下半年关注其二阶变化：AI产业链出口可能从加速扩张变减速扩张，建筑产业链或存在修复需求。三大增量线索：地方政府投资修复（"六张网"建设、城市更新）、传统制造出口（专用设备、汽车、纺服等订单趋势上行，美国补库需求，厄尔尼诺支撑空调外销）、创新药对外授权等服务出口（上半年交易金额达2025年全年80%）。风险在于财政"U型"右侧能否兑现，以及地缘政治冲突和美国货币政策超预期收紧。