灵鸽科技-920284-北交所首次覆盖报告：固态中标整线项目+干法推出整体方案，2025年度新签订单4.30亿元.pdf

研究目的与核心内容

本报告为开源证券对灵鸽科技（920284.BJ）的北交所首次覆盖报告，分析公司在固态电池、干法电极等锂电前沿领域的技术布局与业务进展，评估其成长性与投资价值。

核心经营数据

2025年度灵鸽科技新签订单4.30亿元，同比增长122%；2026年一季度营收1.03亿元，同比增长161.50%，归母净利润159.88万元。2023-2025年物料自动化处理产线营收占比分别为80.27%、77.32%、75.60%。

技术突破与产品进展

2026年2月公司成功中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目，与赛科动力开展深度合作。2026年CIBF展会发布干法电极段整体方案及固态电解质整线产品，双螺杆纤维化设备纤维化整体强度提升20%，辊压成膜设备电极膜面密度均匀性提升20%。

行业背景

2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%，其中储能电池出货量630GWh，同比增长85%。固态电池方面，硫化物固态电解质离子导电率已可媲美液态电解质。干法电极预计可降低锂电生产总成本10%~15%。

盈利预测与评级

预计2026-2028年灵鸽科技实现营收4.46/6.83/9.98亿元，对应归母净利润0.34/0.62/0.96亿元，EPS为0.33/0.60/0.91元，当前股价对应PE为46.5/25.6/16.7X。首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示

应收账款风险、下游行业需求变动风险、产业政策风险。