安克创新-300866-动态跟踪：深耕浅海，飞轮向前.pdf

研究目的

本报告为国联民生证券对安克创新（300866.SZ）的动态跟踪研究，旨在分析公司"浅海战略"下的多品类扩张路径与"飞轮效应"驱动的竞争壁垒强化机制，评估各业务板块成长潜力，并给出盈利预测与投资评级。

核心经营数据

2021-2025年公司收入、归母净利润复合年增长率分别为24.8%、26.9%。2025年全年实现营业收入305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比增长15.44%。2026年一季度实现营业收入76.08亿元，同比增长26.93%，扣非归母净利润5.47亿元，同比增长24.39%。2025年全年毛利率45.07%，同比提升1.39个百分点。

业务结构

2025年充电储能类、智能创新类、智能影音类收入分别为154.02亿元、82.71亿元、68.33亿元，同比增速分别为21.59%、30.53%、20.05%，收入占比分别为50.47%、27.11%、22.39%。储能业务收入超过45亿元，相比2024年的30.2亿元实现快速增长。智能创新成为增速最快板块。

战略亮点

浅海战略聚焦800亿美元以下细分品类，2024年市场规模约3400亿美元，预计2029年增至5836亿美元。阳台光储为全球零售额第一，DIY方案解决传统户储贵、慢、难痛点。UV打印机刷新Kickstarter众筹历史纪录。发布存算一体AI音频芯片，智能影音纳入主品牌。飞轮效应构建"产品创新－商业落地－价值再循环"平台模式，研发人员占比56.30%，欧洲市场增速43.5%成为最强增长极，线下渠道占比提升至30%，Anker连续九年入选BrandZ中国全球化品牌50强。

盈利预测

预计2026-2028年分别实现归母净利润31.8、39.7、49.4亿元，对应估值低于可比公司均值，维持"推荐"评级。风险提示包括关税与贸易摩擦升级、汇率波动、新品迭代放缓与竞争加剧。