多资产量化配置系列之一：不同模型下的美债利率拆解与资产价格含义.pdf

上传者：旺*
时间：2026/07/17
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本报告针对近期美债利率与美元指数、黄金及权益市场走势出现的显著背离现象，通过费雪效应、ACM模型及DKW模型三种框架对美债利率进行拆解，以厘清资产价格变动的驱动因素。报告指出，美债实际利率对黄金价格变动及成长股估值影响显著，是解释黄金回调的关键；美元指数主要受短端利率预期驱动，与短端利率预期高度正相关，而期限溢价上行难以支撑美元走强；成长股在AI产业盈利预期改善的背景下，能够无视美债利率上行实现占优。实证分析显示，2024年9月降息周期以来，美债利率高位震荡主要由实际期限溢价上行驱动，3月以来短端利率预期回升进一步推升利率并带动美元指数走强。后市展望方面，若美国经济数据回落缓解加息预期，短端利率预期下行将缓解美元上行压力，但实际期限溢价高位制约美债实际利率下行，黄金仍面临估值压力。全球成长风格能否持续，取决于AI科技产业盈利预期的维持情况。报告提示了美国经济超预期上行、美债供需失衡推升期限溢价及AI产业盈利不及预期的风险。