首旅酒店-600258-量质双升，拓店目标稳步推进.pdf

首旅酒店作为国内头部连锁酒店集团，截至2026年一季度运营7870家门店、55.81万间客房。公司控股股东为首旅集团，实控人为北京国资委，携程作为战略股东。2025年公司实现营业收入76.07亿元，归母净利润8.11亿元，加盟收入占比升至32%，轻资产转型持续推进。2025年公司毛利率提升至40%，期间费用率明显下降，归母净利润增速转正。

酒店行业当前供需差进入收窄阶段，供给增速拐点已现，休闲旅游需求领先活跃复苏。2025年四季度以来主要酒店集团RevPAR逐步展现改善拐点。首旅酒店处于行业周期拐点与自身结构升级的双重共振窗口，战略重心转向发力标准管理酒店，储备店中标准店占绝对主导。中高端门店占比稳步上行，叠加如家3.0及以上产品迭代推进，整体产品力增强有望带动RevPAR的结构性修复。超2亿体量的会员体系与AI数智化工具为全域用户运营提供支撑。预计公司2026-2028年营收分别为78/80/83亿元，归母净利润分别为9.35/10.52/11.81亿元，维持“买入”评级。