国防军工行业：干将发硎，有作其芒，航发产业链2025年数据分析.pdf

本报告对2025年航发产业链进行了深度数据分析，指出行业正处于“十四五”收官与“十五五”展望的交汇期，呈现结构性调整特征。主机厂方面，黎明公司与西航集团等中大推发动机产业链迈入存量市场，营收小幅回落，但固定资产投资保持高位，为“十五五”新装备迭代蓄力；贵州黎阳中型发动机产业链重返高增长；南方公司中小推及涡轴发动机产业链收缩，正布局低空经济及通航动力。

供应链方面，“小核心，大协作”体系成熟，核心战略外协供应商（如民营零部件企业）规模效应显现，转入增收增利阶段，而原有内部供应商营收下滑。产业链议价权逐步向主机厂回归，利润端有望释放。

未来增长逻辑聚焦三点：一是维修后市场成为“压舱石”业务，耗材属性凸显；二是军贸业务有望成为第二增长曲线，我国新制装备国际竞争力提升；三是民品燃机与低空通航赛道崛起，受全球发电需求及低空经济政策驱动，航发产业链由军及民版图不断外拓。报告建议关注航发产业链中下游主机厂、制造端核心供应商及维修后市场相关企业。