诺诚健华-688428-深度报告：血液瘤小龙头，BTK自免打开第二生长曲线.pdf

诺诚健华（688428.SH）是一家以卓越自主研发为核心的创新生物医药企业，专注于肿瘤和自身免疫性疾病领域。2025年公司实现营业收入23.7亿元，同比增长135.3%，商业化收入14.1亿元，首次实现扭亏为盈，净利润6.4亿元。截至2026年3月末，公司现金储备约79.21亿元。

公司形成血液肿瘤、自身免疫性疾病及实体瘤三大核心业务板块。血液肿瘤方面，奥布替尼（BTK抑制剂）已获批4项适应症，其中r/r MZL为独家适应症，一线CLL/SLL获批为核心壁垒；坦昔妥单抗（抗CD19抗体）和mesutoclax（BCL-2抑制剂）构成成熟产品组合。自身免疫性疾病方面，奥布替尼在SLE、ITP、MS等适应症推进顺利，其中SLE IIb期数据积极，ITP已申报NDA；同时布局TYK2抑制剂Soficitinib和ICP-488，以及VAV1分子胶ICP-538等差异化管线。实体瘤方面，通过佐来曲替尼及ADC平台（ICP-B794、ICP-B208）扩展管线。

全球化战略方面，奥布替尼已在新加坡和澳大利亚获批上市。公司与Zenas达成超20亿美元全球授权合作，获得奥布替尼在非肿瘤领域的全球开发与商业化权益，创下中国自免领域小分子药物对外授权纪录。公司采用“借船出海”与“自己造船”多模式并行推进国际化。

投资建议方面，预计公司2026-2028年营业收入分别为24.50/27.00/32.50亿元，归母净利润为3.12/3.61/5.00亿元。采用自由现金流DCF折现估值，公司估值为649.8亿元，对应股价36.73元，首次覆盖给予“买入”评级。