中芯国际-0981.HK-公司深度报告：国之重器，奋楫而起.pdf

本报告对中芯国际进行了深度分析，指出其作为中国大陆规模最大、制程布局最完善的晶圆代工厂，在2025年实现营业收入突破90亿美元，同比增长显著。报告认为，全球晶圆代工行业在AI算力需求爆发和国产替代进程推动下，进入高速发展期，市场规模持续扩容。

在技术层面，中芯国际紧跟国际巨头步伐，N+1/N+2改良工艺稳步爬坡，可承接本土AI算力芯片订单。尽管与全球龙头存在技术代差，但迭代节奏一致，先进制程产能释放有望带动晶圆ASP上行，实现量价齐升。报告预计，随着高端产品结构占比提升，公司盈利能力将持续改善。

在政策与资本方面，国内政策持续加码扶持，国家大基金分三期投入巨资支持集成电路产业发展，而海外技术管制的加码则倒逼本土替代进程加速。中芯国际充分享受国产替代红利，中长期成长空间广阔。报告首次覆盖并给予“买入”评级，预计公司2026-2028年营业收入将保持高速增长，归母净利润稳步提升。