真健康醫療-2697.HK-穿刺機器人龍頭+器官灌注平台，打開中國微創介入與器官修復新賽道.pdf

上传者：A*****
时间：2026/07/06
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真健康医疗(02697.HK)是中国首家同时覆盖“穿刺+消融+器官保存”三条机器人技术路线的高端医疗设备公司。公司核心产品包括四款经皮穿刺手术机器人(TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA)及两款经皮微波消融手术机器人(TH-X MW、TH-X HMW)，均已获得相关注册证，定位不同级别医院，形成完整产品梯队。公司正在研发器官灌注与评估系统，针对肾脏及多器官长时间保存与功能评估，目标于2027–2031年启动临床试验。短期盈利成长主要来自于经皮穿刺及微波消融机器人的装机和耗材放量，以及在经销网络和直接投标能力的持续强化。随着手术机器人医疗服务价格和医保政策在更多省份落地，终端客户更清晰的定价路径有望带动集团的产品需求。中期驱动因素主要来自于器官灌注系统临床试验与监管进度，将决定器官灌注业务是否由“技术验证”向“可规模化的商业模式”过渡。目前市场对于可供移植的器官需求庞大，供需严重失衡，集团的灌注系统可以从供应端缓解目前失衡的状况，因此该业务的可想象空间巨大。公司采用“设备+耗材”的商业模式，设备销售为一次性收入，耗材销售为经常性收入，目标是通过装机量增长逐步转型为以耗材与服务为主的高毛利、高复购率商业模式。估值方面，分析师给予“买入”评级，目标价448.80港元，判断目前估值提供具吸引力的风险回报。主要风险包括商业化落地与医院采购节奏慢于预期、手术机器人收费项目及医保政策落地节奏慢于预期、同业加速扩产与适应症拓展推高竞争强度、以及研发管线里程碑延误等。