隆鑫通用-603766-深度研究报告：驰光逐影，势越长空.pdf

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时间：2026/07/06
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本文是华创证券发布的关于隆鑫通用（603766）的深度研究报告，首次覆盖并给予“强推”评级，目标价18.55元。报告核心观点认为，摩托车行业正从传统交通工具向悦己型、玩乐型消费品升级，隆鑫通用依托发动机与整车制造积累，通过无极VOGE品牌实现了从“代工制造”向“自主品牌”的战略跨越，当前处于品牌出海、产品升级与治理优化共振阶段。

在行业层面，全球摩托车大盘稳定但结构分化，中大排量车型在欧洲、拉美等市场具备高成长弹性。无极品牌作为公司出海核心载体，通过“产品+渠道+品牌”三端共振，在欧洲市场已建立标杆效应，拉美市场放量可期。通路车业务维持出口基本盘，全地形车业务有望成为第二增长曲线。

在公司治理层面，宗申入主后，公司股权结构和治理体系完成重塑，产业资本与地方国资协同，有望在供应链、生产制造、产品研发等环节释放协同价值，解决同业竞争问题。财务方面，公司非核心资产剥离、商誉减值出清，盈利能力企稳修复。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.8/25.8/31.0亿元，对应PE为13/10/9X。参考可比公司估值，给予2026年18X PE，对应目标价18.55元/股。