千里科技-601777-深度：智行千里，“AI车”破局启新篇.pdf

千里科技脱胎于老力帆，以传统汽摩制造业务起家，经历2020年破产重整后，引入吉利、重庆政府以及旷视等多方资源，形成“车企+AI科技+出行”全产业链闭环，更名“千里科技”，开启“AI+车”新篇章。多方强强联合共治，印奇出任千里科技董事长，主导AI战略；赵明出任联席董事长，主要负责商业运营、市场落地、组织管理、生态闭环；原华为车BU总裁王军作为联席总裁负责工程化交付与客户落地。重整逐见成效，盈利能力稳步回升。2025年公司营收达到100.0亿元，同比增长42.1%，制造板块贡献核心收入，乘用车/摩托车收入占比合计达到89%；智能驾驶业务开始贡献收入，2025年约为3.5亿元。毛利率持续提升，加速转型AI，研发投入持续加大。2025年毛利率为10.2%，同比+1.2pct，归母净利率为0.8%，同比+0.3pct。

公司采用“双轮驱动，双化牵引”的核心业务战略布局，制造板块稳健增长，贡献基盘收入，加速转型AI业务，贡献未来核心增量。制造板块聚焦乘用车、摩托车和通机，乘用车业务营收占比最高。乘用车业务聚焦“充换电一体化”核心能力建设，同时满足B端营运市场和C端个人用户的不同需求，逐步拓展国际市场；摩托车和内燃机行业整体保持平稳。科技业务方面，公司发布AI品牌AFARI与“千里计划”，依托全栈自研能力，完成“智驾、智舱、智行”的AI战略布局，积极拓展新客户，随着吉利等大客户放量，智驾业务收入迎来爆发式增长。

公司整合多方资源，成立千里智驾，打造平台型智驾供应商。千里智驾通过整合吉利、旷视、阶跃星辰等各方优势，构建了从芯片算力、大模型到底盘车身的全链路技术闭环。依托吉利整车制造能力、数据和星睿智算中心2.0（23.5EFLOPS算力），实现模型快速迭代；联合阶跃星辰共建智驾基座大模型，提升模型能力上限。千里速度，“1+N”客户战略加速智驾商业化闭环。联合Alpha客户吉利，打造千里浩瀚，规划了H1至H9共5大层级，吉利汽车销量增长迅猛，叠加迎来智驾功能快速普及，公司智驾订单进入爆发期。目前第二家客户为奔驰，主要合作智能座舱；与第三家车企联合推出全新品牌“游心”，亮两款车型，将采用千里科技提供的智能辅助驾驶及智能座舱方案。同步拓展多家新客户，规划未来三年千里智驾上车量达800万辆。在智能出行领域，千里科技拓展Robotaxi，入局千亿赛道，构建从技术、产品到服务的完整产业体系，首先合作曹操出行，逐步拓展全球客户；计划2027年推出Robotaxi综合解决方案，2030年全球有超过30万辆Robotaxi搭载千里科技综合解决方案。

投资建议方面，制造业务稳健向上贡献基盘，以“AI+车”为核心，加速构建智能驾驶、智能座舱、Robotaxi全栈能力，持续驱动技术创新和商业化闭环。智驾联合阶跃星辰打造原生基模，联合吉利推“千里浩瀚”系统，量产进入快速放量期，逐步拓展新客户。Robotaxi合作曹操出行，打造“定制车型+智驾技术+出行平台”，有望闭环推进Robotaxi商业化。AI业务逐步放量，预计2026-2028年公司收入分别为158.3/214.7/254.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。