海底捞-6862.HK-主业稳固，多籽抱团.pdf
- 上传者：老*
- 时间：2026/07/01
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海底捞是全球领先的中式餐饮领军者，2025年实现营收432.25亿元，同比微增1.1%，归母净利润40.50亿元，同比下滑14.0%。尽管利润端受成本上涨及新品牌投入影响短期承压，但下半年收入已现修复迹象。火锅行业作为中餐最大赛道，正经历存量竞争与格局再集中，马太效应凸显。海底捞凭借极致服务、广泛渠道及垂直一体化供应链构建核心竞争优势。为突破主业天花板，公司启动“红石榴计划”，截至2025年末已孵化20个子品牌、207家门店，覆盖烧烤、海鲜、快餐等多赛道，非海底捞收入近六年CAGR达104%。预计2026-2028年净利润分别为44.79/49.82/54.43亿元，对应估值12/11/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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