倍加洁-603059-传统主业表现稳健，益生菌构筑新增长曲线.pdf

倍加洁（603059）创办于1997年，以牙刷、湿巾代工为主业，2025年营收15.35亿元，同比增长18.2%。口腔护理、湿巾、益生菌收入占比分别为68.1%、24.9%、7.0%。公司通过外延并购拓展新增长曲线，持有薇美姿33.9%股权，并收购善恩康52%股权布局益生菌全产业链。

传统主业方面，口腔护理收入稳健增长，湿巾业务在美国医疗市场占据主流地位，2025年湿巾收入3.79亿元。益生菌业务成为新亮点，子公司善恩康深耕AKK菌产业化，其AKK PROBIO菌株获美国GRAS及FDA-NDI认证，合规领先。2025年益生菌收入1.07亿元，同比增长91.7%，净利率约20%。

公司发布股权激励计划，绑定员工利益，考核未来三年收入及利润高增速。预计2026-2028年归母净利润分别为1.47、1.88、2.30亿元，同比增长27.7%、28.6%、21.9%。给予2026年23倍PE，首次覆盖给予买入评级。风险提示包括下游消费不及预期及AKK菌市场发展不及预期。