石油石化行业：地缘回吐基本面主导，油价快速回落.pdf

本报告分析了石油石化行业动态，核心观点为地缘回吐后基本面主导，油价快速回落。在康波萧条期背景下，全球上游资本开支长期系统性欠缺导致原油产能供给弹性缺失，供给端硬约束对冲需求降速，叠加地缘博弈加剧带来的风险溢价抬升，原油作为战略性实物资产价值凸显，行业投资逻辑向具备强劲自由现金流、高股息及持续回购的红利资产转化。

原油市场方面，美伊达成停战框架后，霍尔木兹海峡复航及伊朗获制裁豁免导致供应中断担忧消散，风险溢价快速回落，油价短期承压。但考虑到美国产量难以为继及远期油价上行风险定价，长期仍需关注通胀风险。新疆煤化工受益于国家战略转向及能源保障需求，凭借资源优势及成本优势开启黄金年代，山能、国能等项目全面落地。天然气方面，海湾国家加速布局绕开霍尔木兹海峡的油气管道，美伊冲突中短期抬升价格中枢，但长期看随着美国LNG出口增长，供应格局仍偏宽松。