TCL科技-000100-TV面板供需结构改善，AI打开新局.pdf

本报告对TCL科技进行深度分析，认为公司正迎来TV面板供需拐点并成功切入AI高成长赛道。在半导体显示业务方面，全球TV面板市场加速向大尺寸演进，85英寸及以上产品销量占比提升，驱动出货面积增长。同时，全球面板行业资本开支见顶回落，新增产能有限，存量产能逐步退出，供需结构改善推动TV面板价格中枢上移。TCL华星作为龙头，凭借高世代产线优势有望受益。

在AI相关布局方面，公司通过产业协同积极切入先进封装玻璃基板赛道。依托TCL华星的玻璃基板量产经验与天津普林的先进封装工艺储备，公司具备构建从基材到载板制造技术体系的能力，有望受益于AI芯片封装升级需求。此外，控股子公司TCL中环布局半导体材料业务，12英寸硅片受益于AI算力需求扩张，该业务毛利率领先，有助于优化公司盈利结构。

经营层面，公司持续收购产线少数股权以增厚利润归属，资本开支下行周期使得折旧压力缓解。公司推出超长期合伙人持股计划及员工持股计划，强化核心人才绑定。预计公司2026-2028年营业收入分别为2101.7/2402.7/2690.7亿元，归母净利润分别为74.6/106.1/143.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。