AI大模型行业深度：效率革命重构生态，算力与应用双轮驱动.pdf

本报告为华西证券发布的AI大模型行业深度研究报告，评级为“推荐”。报告指出，大模型行业正站在从“能力军备竞赛”向“价值规模落地”跨越的历史拐点上。全球格局已从OpenAI一家独大演变为中美双雄争霸、开源闭源并轨的多极格局。中国市场增长动能强劲，2024年市场规模约294亿元人民币，近三年复合增速超过106%，预计2026年将突破700亿元。

技术层面，行业核心竞争逻辑正从“Scaling Law驱动”向“效率优先”转变，MoE架构和强化学习技术成为关键。全球竞争呈现二元分化，国际巨头坚守闭源高端，中国模型以开源为矛，在全球API调用市场份额中占比显著提升，中国开源模型份额从2024年底的1.2%升至2025年中约30%。

产业链方面，上游算力与基础设施受益确定性最强，国产替代趋势明确；中游基础大模型层竞争白热化，护城河不清晰，价格战激烈；下游应用层分化显著，具备行业数据壁垒的垂直玩家有望率先实现商业闭环。商业模式上，MaaS API模式面临价格战压力，而企业私有化部署和深度行业定制因高客单价和高迁移成本成为更具商业价值的路径。

报告重点分析了智谱AI和MiniMax两家企业。智谱AI依托清华系背景，核心优势在于国产算力独立性与政企场景准入，商业化采用MaaS平台与本地化部署双轮驱动。MiniMax则具有全球化基因，海外收入占比超70%，核心优势在于极致参数效率与Agent能力，产品矩阵覆盖多模态，重点布局编程与多模态创作场景。

投资建议围绕三条主线：一是算力与基础设施，受益确定性最强；二是具备行业数据壁垒与场景Know-how的垂直大模型企业；三是拥有庞大用户基数与大模型应用分发能力的平台型企业。