海外养老金投资策略专题：美国年金镜鉴，模式、配置与启示.pdf

本报告为华源证券发布的海外养老金投资策略专题，重点分析美国养老金体系的规模、结构及配置策略，并为国内年金发展提供启示。

美国养老金体系总规模达47.6万亿美元，采用“三支柱”模式。第一支柱为政府强制的社会保障基金，主要投资国债；第二支柱为雇主主导的DB和DC计划，规模达26.8万亿美元，其中DC型占比过半；第三支柱为个人退休账户（IRA），规模18.2万亿美元，配置向权益倾斜。

在DB型计划方面，以纽约州和德州为例，呈现“降权益、增另类”趋势，通过增加私募股权和不动产等另类资产配置，在降低权益波动的同时实现长期稳健回报。在DC型计划方面，401(k)和403(b)计划中，目标日期基金崛起成为核心增量，被动投资（指数基金）渗透率高，且自动参保和雇主配套缴费机制保障了资金流入。

报告指出，国内养老金体系可借鉴美国经验，推动三支柱均衡发展，引导年金从“固收独大”向“多元另类”转型，普及标准化配置工具，并构建年金扩容与资本市场双向促进的正向循环。