思特奇-300608-公司动态报告：发力算力网，AI时代打造成长新动能.pdf

本报告对思特奇（300608.SZ）进行了首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。报告指出，公司深耕电信运营商业务支撑领域多年，2024年正式发布自研“九思AI大模型”，实现从IT到AI的战略升级。公司锚定算力网大赛道，将其打造为从传统服务商向算力运营商转型的第二成长曲线。

在算力网业务方面，思特奇围绕“数、算、网、安”一体化需求，构建了国家枢纽集群、运营商算力网、城市算力网及自有“算联”运营平台四大业务体系。公司具备国内稀缺的“算力调度+算力运营”全栈能力，实现了异构算力统一纳管，并参与国家数算协同标准制定。目前，公司已服务贵安、庆阳两大国家枢纽，深度参与四大运营商省级平台建设，并与十余个城市达成合作。商业模式上，公司采用“技术服务+运营分成”双轮驱动，兼具盈利确定性与增长弹性。

财务预测方面，预计2026-2028年公司营收分别为8.18/10.54/13.21亿元，归母净利润分别为-0.48/0.03/0.76亿元。考虑到公司处于转型期，采用PS估值法，对应PS分别为5.4X、4.2X、3.4X，低于可比公司平均水平。报告提示了市场需求恢复不及预期、同业竞争加剧及新技术研发不及预期等风险。