银龙股份-603969-深度报告：预应力材料龙头，打造增长新引擎.pdf

银龙股份是国内预应力材料行业龙头企业，正通过技术升级与产品高端化实现“新供给突围”。公司以预应力材料（钢丝、钢绞线）和轨道交通混凝土制品（CRTS III型轨道板、轨枕及智能装备）为双主业，协同新能源业务（风电混塔、柔性光伏支架、储能投资），构建多元化增长曲线。2025年，公司实现营业收入32.06亿元，同比增长5%；归母净利润3.66亿元，同比增长54%，利润创历史新高。盈利能力大幅提升主要得益于高附加值产品占比提升及降本增效。

在预应力材料领域，水利投资持续高增、桥梁向大跨径复杂地形延伸，叠加新国标淘汰低端、提升强度等级，行业正加速出清。公司2100~2400MPa级超高强钢绞线及桥梁缆索用镀锌钢丝已批量应用于津潍、雄商、雄忻高铁及池州长江大桥等国家重点工程，高附加值产品销量持续扩大，推动钢绞线/钢丝毛利率分别升至20.91%/22.77%。在轨道交通领域，公司作为CRTS III型无砟轨道板原创研发单位，已在全国布局十大产业基地，2025年高铁轨道板收入同比增长115.77%。同时，公司自主研发轨道板自动化生产线，通过“设备+技术+材料”模式出口至坦桑尼亚、哈萨克斯坦等海外市场，打开装备出海新空间。

新能源业务方面，公司依托预应力技术延伸至风电混凝土塔筒用材料、大跨度柔性光伏支架镀锌钢绞线等，2025年新能源领域预应力材料销量同比增长105.76%。参股的风电项目已部分并网，同时通过私募基金布局飞轮储能调频项目。预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.25、6.73、8.44亿元，对应PE分别为12.2、9.5、7.6倍，给予“增持”评级。