昆仑万维-300418-全栈AI生态成型，短剧与大模型双轮驱动高增长.pdf

上传者：每***
时间：2026/06/19
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昆仑万维（300418）发布首次覆盖报告，评级为买入，目标价68.18元。公司坚定践行“All in AGI 与 AIGC”战略，2026年升级“4+3”战略，以四大SOTA级模型为底座，支撑三大AI Native平台。技术层面，SkyReels V4实现全球领先的音视频同步生成，Mureka V8/V9在音乐生成领域超越国际竞品，Matrix-Game 3.0实现实时交互世界模型，天工超级智能体表现突出。商业化方面，公司构建“SkyReels+DramaWave+FreeReels”海外短剧全生态，DramaWave月活超2800万，内购收入1.54亿美元；FreeReels月活超4000万，双平台协同占据全球领先地位。Opera浏览器持续深化AI原生战略，广告与搜索业务稳健增长。财务方面，公司营收高速增长，2025年同比增长44.78%，但受AI高强度投入影响毛利率承压。预计2026-2028年营收分别为104.30/125.75/145.46亿元，2027年起随规模效应释放与毛利率修复，盈利能力逐步改善。