飞荣达-300602-深耕电磁屏蔽与热管理，紧抓AI液冷黄金机遇.pdf

本报告对飞荣达进行了深度分析，核心观点认为公司深耕电磁屏蔽与热管理领域，具备全品类产品、深厚技术壁垒与优质客户资源，竞争优势突出。公司搭建了材料到系统的全链条研发体系，掌握热管、VC、液冷板、CDU等核心工艺，拥有近900项专利，并深度合作华为、戴尔、浪潮等海内外头部企业。

行业层面，下游多行业需求全面向好。消费电子向高端化、AI化升级，AIPC带动PC市场回暖，单机散热价值提升；5G及光网建设稳步推进通信需求；新能源汽车与光伏储能持续拉动热管理产品需求。特别是AI芯片与先进封装技术推动设备功耗激增，液冷逐步成为算力场景主流方案，手机、PC、算力芯片三大散热市场迎来高增长机遇。

经营层面，公司热管理材料及器件为第一大增长板块，营收增速领跑。2025年公司实现营业收入65.27亿元，同比增长24.74%，归母净利润3.65亿元，同比增长59.97%。2026年一季度延续高增长态势。预计随着高附加值产品放量及液冷渗透率提升，公司整体盈利能力有望持续修复。

盈利预测方面，预计2026-2028年公司营业收入分别为89.65/131.55/179.36亿元，归母净利润分别为6.41/12.15/17.72亿元，对应PE分别为37.77x/19.93x/13.67x。综合公司技术、产品与客户优势，给予“买入”投资评级。