三大外部扰动逐步落地，A股后续如何演绎？——A股投资策略周报（0614）.pdf

本文是招商证券发布的A股投资策略周报，分析了三大外部扰动逐步落地背景下A股的后续演绎。首先，美国就业温和改善且核心通胀未扩散，预计6月美联储按兵不动，市场风险偏好有望修复。其次，SpaceX上市未造成流动性冲击，短期催化A股商业航天情绪。第三，美伊局势缓和预期升温，霍尔木兹海峡重开预期推动能源风险溢价回落，利好有色金属和中下游化工板块。

在AI板块方面，市场呈现上游交易通胀、下游交易通缩的分化。上游因云厂商资本开支上修导致供需错配，原材料涨价；下游因模型竞争加剧导致Token价格下降。但长期看，Token总消费量增速快于价格下行，产业维持正向循环。中观景气上，5月PPI同比增幅扩大，TMT涨价向上游扩散，涨价线进入下半场，关注具备价格、订单、利润证据链的板块。资金面上，融资净流出，ETF净申购。后市展望，科技股及受压制的有色金属、中下游化工板块有望占优。