智谱-2513.HK-探索智能上界，AGI商业价值加速释放.pdf

上传者：敏*
时间：2026/06/14
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智谱（02513.HK）是中国最早研发大语言模型的公司之一，源自清华大学知识工程实验室，坚持自研GLM架构，拥有极高的研发人员占比和深厚的学术背景。公司技术路线聚焦AGI长期目标，GLM-5系列在智力水平、Coding和Agent能力上达到国际领先水平，在多个权威评测中位居开源第一。行业层面，中国Token使用量呈指数级增长，智谱MaaS平台进入量价齐升周期，2025年云端部署收入高增，毛利率大幅改善。公司深耕B端市场，客户覆盖广泛，头部互联网公司深度集成。参考Anthropic路径，智谱有望通过Coding和Agent能力外溢至更多垂直行业，伴随国产算力支持加强，ARR有望进一步释放，实现收入规模跨越式增长。