资产的信号：警惕另外两个“风暴眼”.pdf

本报告为西部证券策略专题报告，核心观点指出近期美股“黑色星期五”调整的主因并非非农数据超预期或美联储加息预期，而是美债10年期利率持续高位，约束了科技股估值和基本面预期。报告警示全球流动性面临两个潜在的“风暴眼”：一是中东局势升级，伊朗及盟友对以色列的打击表明“抵抗之弧”协同作战能力复苏，若局势失控导致油价大涨，将推高通胀和美债利率，引发流动性冲击；二是日本央行可能通过加息或抛售美债干预日元贬值，这将导致“套息交易”平仓或大量美债抛售，同样推高美债利率，冲击全球流动性。

报告认为，除非美国能迅速平息中东冲突，否则美债利率可能“易上难下”。然而，危机也是契机，美股流动性冲击或倒逼美联储实施量化宽松（QE），这有助于修复中国实体部门资产负债表，推动PPI向CPI传导，带来消费顺周期板块的“戴维斯双击”。在资产配置上，建议关注“AI+涨价”的杠铃策略：一方面接受AI算力硬件的高波动性，另一方面把握PPI涨价链（煤炭、石油、化工等）及耐心等待CPI涨价链（地产、白酒等）的机会。黄金短期承压但长期仍具配置价值。