同星科技-301252-换热器龙头全面拥抱热管理.pdf

同星科技（301252.SZ）是国内头部热交换器供应商，成立于1993年，主要产品包括换热器等制冷零部件及汽车空调系统零部件，下游涵盖轻商制冷、家用制冷、汽车、数据中心、机器人等领域。公司与海尔、海信、美的、LG电子、长安汽车等建立长期合作，在轻商制冷换热器领域占据头部地位，2021-2025年收入CAGR为13%。

行业层面，传统制冷领域需求稳中有增，轻商及家用制冷设备销量保持个位数复合增长。同时，AIDC液冷和机器人热管理带来新增量。全球AIDC液冷系统规模有望在2027年达175亿美元，机器人热管理从辅助功能升级为关键保障。

公司方面，传统业务凭借领先的产品力、柔性化生产及客户资源优势保持稳健。新业务上，公司在AIDC液冷领域布局较早，与世图兹等龙头合作；在机器人领域，通过投资境智具身智能、收购无锡同为精密及成立并购基金，积极拓展精密结构件及热管理业务，构建二次增长曲线。

盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润同比+5.9%/+22.4%/+19.6%，对应EPS为0.68/0.83/0.99元。结合绝对估值与相对估值，给予公司合理估值区间33.73-44.38元，对应2026年PE为50-61倍，首次覆盖给予“优于大市”评级。